时间： 2024-03-29 23:33:35 来源：leyu乐鱼游戏官网/打蛋机
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威，车玺 日期：2015-09-11
投资建议:公司电源结构持续改善，清洁能源占比逐年提升，火电机组持续优化，60万千瓦以上大型机组占比近60%。甄选优势地区布局售电业务是是明智之举，历史大用户直供电及新加坡零售市场的经验将助力公司进军售电市场。本轮国企改革，将会推动国有公司集团整体上市，华能集团曾于2014年6月补充资产注入承诺，我们估算可供注入的装机容量约为上市公司的0.88倍，期待公司外延式扩张。
预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为169.02、175.52、184.02亿元，对应EPS分别为1.17、1.22、1.28元。综合PE和PB估值，给予公司目标价11.76元，首次覆盖给予“增持”评级。
电源结构持续改善，优势地区布局售电。公司当前境内外可控发电装机已突破8000万千瓦，清洁能源占比达11.5%；火电机组持续优化，60万千瓦以上大型机组占比近60%。公司发电资产分布超过20个省（市、区），甄选经济发展水平领先、自身优势汇聚的江苏、广东等地区先行试水售电业务是明智之举，历史大用户直供电业务发展及大士能源的零售市场经验将助力公司进军售电市场。
国企改革政策驱动下，有望获得大股东更多支持。上市以来，华能集团对公司支持有加。本轮国企改革，将会推动国有公司集团整体上市，电力行业资产证券化尚有较大空间，华能集团曾于2014年6月补充资产注入承诺，我们估算可供注入的装机容量约为上市公司的0.88倍，期待公司外延式扩张。
风险因素:发电机组利用小时超预期回落，煤炭市场行情报价超预期上涨，上网电价进一步下调，资产注入遇阻等。
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-09-11
携手二六三，布局境外通信、服务市场。9月9日晚公告与虚拟电信运营商二六三网络通信股份有限公司（002467.SZ）签署战略合作框架协议。双方将以销售合作、产品合作的方式在海外漫游通信、为北美居留的华人提供生活服务等方面展开合作。
二六三:立足虚拟电信运营商，深耕北美华人市场。公司是一家运用网络技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营通信服务的新型通信服务商。目前公司业务主要由三块组成:1、海外通信，基于国际互联网提供综合通信服务；2、增值通信，构建满足企业和个人的特色通信服务；3、企业通信，优化企业客户协同办公。15H1公司营收3.24亿元，同比下降3.24%；实现净利0.6亿元，同比下降15.08%。
多维度积累游客流量，加速向境外综合服务商转变。公司本次与二六三合作主要围绕向出境客户提供全球漫游通信服务、向在北美居留的华人提供旅行和生活服务两个维度展开，此次合作将有效提升目的地通信服务，从而逐渐完备公司目的地生活服务平台建设。
积极布局留学后服务+出境金融，逐渐完备出境综合平台。首先，公司进军留学后服务掘金蓝海市场；其次，发力出境金融健全产业链，实现协同发展；本次联手二六三，提升境外通信服务。公司一方面不断整合出境产业链上下游优质资源，做强主业；另一方面依托自身深耕境外市场优势，积极谋求与各方的战略合作，不断建设完善出境综合平台。
维持盈利预测，维持买入-A 评级。公司是中国最大的出境运营商之一，主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务，未来将进军海外游学、移民置业、医疗体检及海外金融等各类出境服务领域，由领先的出境旅游运营商向中国最具竞争力的全方位出境综合服务商迈进。本次联手二六三，发力境外通信服务，便是公司扩大客户覆盖，挖掘客户价值，完善平台建设的又一举措。考虑定增影响，我们预测15-17年EPS 分别为0.90元、1.14元和1.62元，当前股价对应PE 分别为67倍、53倍、37倍。维持买入-A 评级。
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新，丁丹 日期：2015-09-11
化学发光起步，试剂整合稳定增长，给予增持评级。维持盈利预测2015~17年0.77/0.91/1.04元，化学发光仪器以及后续试剂陆续获批后有望培育成公司新的增长点，同时公司生化试剂依托仪器投放和并购整合实现加速增长，维持增持评级，考虑体外诊断行业竞争加剧，子行业平均估值下降，下调目标价至56元。
化学发光起步，培育新增长点。此次获批CM-240全自动化学发光免疫测定仪为单模块，后续CM-960流水线也将获批，满足高通量和生化联动的需求。公司依托仪器起步，设计和整合能力强，CM-960具备面向中高端市场的竞争力。与仪器配套的检测试剂目前处于在申报阶段共30项，涉足激素和传染病等领域，2016年年初有望陆续获批。化学发光是目前IVD增长最快的细致划分领域之一，市场规模超30亿元，以进口为主，国产化空间大。随着试剂批文增加，未来有望获得一定的份额。
并购宁波瑞源，协同整合，壮大试剂增长极。8月公司完成宁波瑞源收购并表，目前宁波瑞源拥有117项生化试剂注册证，品种数量居行业前列。
2014年宁波瑞源试剂收入1.17亿元，对比同类企业，营销深度具有较大提升高潜力。收购宁波瑞源后，公司仪器优势和宁波瑞源试剂可以协同整合，推动仪器+试剂并驾齐驱发展。按照并购业绩承诺，2015~17年宁波瑞源的扣非净利分别为4200、6600、9300万元，业绩增长迅速。
风险提示:仪器出口下滑风险；生化试剂行业增速下滑风险；与宁波瑞源业务整合风险。
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2015-09-11
销售增速保持高位:9月8日公司发布8月销售报告，公司8月份实现签约面积98.94万平方米，同比增长26.08%；实现签约金额124.05亿元，同比增长47.13%。1-8月，公司实现签约面积766.81万平方米，同比增长20.83%；实现签约金额981.11亿元，同比增长22.35%。受益于“3+2+X”城市群战略的持续推进，上半年公司三大重点区域占签约金额的比重达到70%。我们预计公司销售向好的趋势会在第三季度得以延续，但四季度或面临一定不确定性，暂维持全年销售1600亿预测不变。
拿地向二线月份新增成都、西安与青岛三块土地，计容建面45.95万平方米，总获取成本8.18亿元，投资强度8.27%，明显小于08年以来最低值15.85%，为近年来最低水平。1-8月新增土地计容建面436万平方米，总获取成本109亿元，同比一下子就下降35%和57%。从拿地区域结构来看，2015年公司拿地从一线城市转移到如成都、西安等二线城市，其中成都占新增土地面积23.88%，拿地均价为2416元/平方米，同比减少39.55%。可见公司仍以去库存为主要任务，并在具有发展的潜在能力、土地成本相对低廉的二线城市拓展盈利空间。
新业务拓展提升价值:公司5P战略正常往前推进，“比邻APP”已于华南地区测试，“比邻超市”、“比邻洗衣”已于广州连续开张，并成功进入澳大利亚墨尔本。公司又已成立小贷公司，开展的业务可能会出现现房市场的首付贷和社区金融服务，也能促进公司在售项目的去化。此外，公司积极拓展投资渠道实现新产业延伸。6月公司参与粤高速定增5亿元，可能会与粤高速在高速路沿线存量土地的开发利用方面展开合作，并成立股权投资平台以挖掘和培育盈利前景较好的新兴业务。
旗下资产整合或将加速:在新一轮国资改革背景下，7月中房地产划分至中交地产旗下，8月招商地产重组方案积极地推进，作为行业的央企龙头，保利系资产整合值得期待。4月初业绩发布会上公司董事长宋广菊表态保利地产与保利置业的合作或合并是集团的战略目标和任务之一。目前，国企改革进入深水区，可能会在壁垒破除后加速推进，公司从资源整合、激励机制和运营效率方面有望全方位得以提升。
维持推荐评级:预计公司15-17年EPS分别为1.35、1.58和1.85元，维持推荐评级。
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-09-11
与众信旅游达成战略合作，共同开拓中国出境旅游服务市场。2015年9月9日公司公告，与众信旅游签订战略合作协议:向出境商旅的中国客户提供全球漫游通信服务；向在北美居留的华人华裔提供旅行和生活服务。
众信旅游是中国最大的出境游运营商之一，借助其在国内市场强大的分销、直销能力和品牌影响力，二六三能够迅速完成境外漫游通信业务市场覆盖和销量提升，同时解决出境游通信漫游的痛点，更好的服务目标客户群体，实现三方共赢。
加速网络与优质渠道拓展，有望成为全世界华人跨境移动通信服务商第一品牌。为拓展海外网络，二六三首先收购了美国iTalk，2015年收购了拥有虚拟运营（MVNO）牌照的香港企业，其在香港、美国、加拿大、东南亚等地发展移动通讯业务。同时公司拟增发4.25亿元，建设海外移动MVNO业务平台。作为国内领先的虚拟运营商，其解决方案依托云SIM平台+软SIM技术，可实现一个虚拟SIM卡在手机、平板等移动终端App上购买国际数据漫游服务，以当地价格在境外上网。此项国际数据漫游服务已覆盖100多个国家和地区，先后与小米、奇酷手机达成合作。263移动通信不直接面对终端用户，而是采用用户渠道合作的策略，有望持续与移动终端设备商、商旅渠道、基础运营商进行合作。
出境旅游持续升温，海外漫游业务潜在市场空间巨大。2014年中国公民出境人次达1.17亿次，预期2020年将会超过2亿次。据此估算，2020年公司海外漫游业务收入有望达到24亿以上（假设2亿出境人次，15%用户使用二六三海外通信服务，每人次海外使用费100元，二六三与手机生产厂商8:2分成），有望积累千万级的中高端境外游用户，成为中高端用户在海外旅游时应用入口。我们大家都认为263海外漫游业务估值有望达到200亿。
投资建议:二六三企业云通信、海外漫游业务具有差异化的竞争优势。海外通信业务进展快速。凭借在海外华人电信服务领域的经验及品牌优势，海外漫游业务有望积累千万级别的中高端用户，为后期拓展更多应用构建大规模用户壁垒。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元，维持买入-B投资评级，6个月目标价25元，中长期目标市值200亿。
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：闫伟，柯海东，胡春霞 日期：2015-09-11
维持增持.2015H1业绩低于我们预期，下调2015-16年EPS预测至0.30、0.42元（-14%、-5%），如考虑定增后摊薄，对应EPS0.22、0.31元。预计2016年调味品收入32.6亿，参考海天味业估值，给予2016年调味品业务5倍PS，对应市值163亿，房地产延续此前估值14.9亿，对应总市值177.9亿，下调目标价至22.32元。预计前海人寿持股平均价15-16元，本次增发价14.96元，为股价提供了安全边际。
公司将可能变为非公有制企业，定增资金支持做大主业。1）拟非公开发行股票不超过3亿股，募集不超过45亿元，如果定增方案获批，前海人寿及一致行动人将持有公司股份34.02%，宝能系姚振华将成为实际控制人。2）募投项目中36亿用于支持做大调味品主业。
打破国企机制束缚，预计管理效率大幅改善。1）预计后续会通过管理层持股激发管理层动力，过去10年收入CAGR达20%，管理层有能力无动力问题将迎忍而解。2）盈利能力有较大提升公间。2015H1公司毛利率、净利率为35.2%、8.7%，分别低于海天味业8.7、15.0pct，尤其是成本和管理费用率改善空间较大。3）存在并购可能性。预计募投项目中科技产业孵化园建设项目包括收购其他调味品公司预期。
提价因素逐渐消除，预计全年调味品收入增15%。2014年9月通过提高终端价给经销商更大利润空间，对销量产生一定影响，2015H1调味品收入仅增9%，预计随提价因素消除全年调味品收入27亿。
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：吴骁宇 日期：2015-09-11
事件:近日我们前往公司调研，和董秘就公司现状和未来发展规划进行了深入交流。
“产业+资本”向万亿家居市场转型。公司对终端渠道转变发展方式与经济转型意愿明显，罗莱Home的推出旨在将品牌专卖店升级为一站式家居馆，增加卫浴、洗护、地垫、香氛、拖鞋、家居服、厨房用品、餐桌用品、家装、家电、照明用品、文具、玩具等品类，将原来200-300个SKU提升至800-900个SKU。公司发现家居馆的推出能显著提升进店客流，进而提升销售业绩（部分ShoppingMall里的店铺原来一天可能就20几单成交，现在可到200多，提升10倍）。之前传统家纺产品由于客单价较高，无法让我们消费者重复购买，现在复够率能得到一定效果提升。初见成效后，公司计划下半年新建150-200个家居馆，其中20-30%产品自产，其余外购，开店面积要求300平米以上，并希望未来逐步将家纺产品销售占比降到30%左右。
我们认为大面积家居馆的推出有利于公司销售弹性进一步释放，16年对零售提升有望超过10%。
收购加盟商是长期过程，资本运作持续推进。公司中报销售同比增长12%，收了10个加盟商（几十家店铺）带来的影响约为10%。收购加盟商战略是个长期过程，10家成功后，才会不断复制成功经验，而带来的财务影响就是销售增速以及毛利率得到逐步提升，但费用率也相应有所增长。目前电商、企业能控制的直营、类直营等渠道的收入占比超过40%，未来期望超过50%。上半年电商渠道销售增长20%左右，其余都持平或小幅下滑。另外，公司资本运作持续推进，8月和日本内野株式会社签署了合作协议，未来内野在国内的渠道都交给罗莱运作。未来公司还将和嘉御、前海梧桐机构合作成立投资基金。
维持“买入”评级，3-6个月目标价19-23元。预计公司15-17年核心EPS0.63、0.76、0.9元，对应PE24、20、17倍。考虑到公司领先行业的转型步伐以及创新有效的内部市场化机制，可享受一定估值溢价，给予15-16年30倍PE，3-6个月目标价19-23元。
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：王颖华 日期：2015-09-11
今天，在九阳联合京东的“智*爱”产品发布会上，发布了九阳首个智能产品系列，共四个单品:智能破壁豆浆机、智能净水器、智能饭煲、智能养生壶。产品颜值自不必说，整体的研发思路也在一贯的更好营养、品质生活两方面有了进一步突破。本次新品有两大亮点:一方面，让“+互联网”提升使用者真实的体验。新品中增加了WIFI模块，使设备能实时连网实现数据交互和远程控制，另一方面，也实现了软件程序的更加柔性化设计和在线升级。例如，智能净水器，能轻松实现实时对家庭饮用水水质的检测和分享、对于不同滤芯的消耗情况的检测和提醒；又如，智能饭煲能轻松实现在线的菜谱升级，实现对于不一样食材和料理方式的更柔性和更定制化的加工。
另一方面，通过基础研发提升产品核心性能。新一代智能豆浆机除了也进行了上述的智能升级外，还在技术上有了重大突破，将研发了3年之久的食物破壁料理技术加入豆浆机。该技术通过高速、小空间研磨，实现日常食材的细胞壁破除，以此来实现更充分的营养释放和人们的身体吸收。因为这项技术的突破，九阳产品不仅使得原有的豆浆、五谷米糊系列更有营养更好吃，也在将高档健康饮片引入普通食材方面取得了进展（例如将人参、虫草、玛卡等珍贵药材和豆浆、杂粮饮品进行混合料理），从营养、口感、适应场景等多个角度提升了产品的定位。
上半年，公司在整体家电负增长的背景下，实现了传统渠道两位数的增速和电商渠道50%以上的高增长，点亮半年报，新品爆款的带动和自线上线下渠道的梳理整合效果，逐步在报表中体现，成长性确定。
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，邹敏 日期：2015-09-11
事项: 9月11日公司发布了重要的公告，依据公司发展及生产经营的需要，聘任戴晓畅先生为公司总裁，自2015年9月11日起上任，任期至本届董事会任期结束；并将在已完成改造的全资子公司亐南昆药生活服务有限公司职工医院基础上，投资500万元，设立昆药集团医院。
戴晓畅先生出任公司总裁将进一步深化公司核心管理团队的国际化构建， 为公司国际化战略提供了有力的保障和充足的信心。1）戴晓畅先生，生物和化学博士，拥有国内外教育、研发、上市公司管理等背景，从事过大学教育及科研管理、上市公司董事长、跨国药企总经理等经历，是资深的医药行业管理经营人才。2005年元月加盟昆药集团，并担任昆药与以色列TEVA合资的子公司昆明贝克诺顿总经理，带领贝克诺顿在中国国内及东南亚市场创下了良好的声誉，其致力于普及全球医药成就的理念完全契合公司的发展的策略；2）此举为坚定公司实施“聚焦心脑血管，专注慢病领域的国际化药品提供商”战略，提供了有力的保障和充足的信心。公司将立足于高端药物研发、制造和销售，持续推进心脑血管、糖尿病等慢病领域的拓展，致力于将昆药集团打造成为集特色植物药、国际高端化学药、精准生物药、前沿治疗方法等为一身的国际化药品提供商。
加大布局医疗服务，昆药集团医院将成为公司“互联网+大健康”战略的线下支撑，并可作为一些范围内临床研究的平台。1）公司将在已完成改造的全资子公司昆药职工医院基础上，投资500万元，设立昆药集团医院，其中200万元用于装潢改造（已经投资），300万元用于购买医疗设施及运营启动资金等；2）公司正全力孵化“医生社群”、“患者社群”两大项目，着重对“医生”、“患者”、“代理商”进行布局，搭建互联网药品推广的线）昆药集团医院将成为公司落实“互联网+大健康”战略，探索慢病管理模式的线下支撑，并可作为一些范围内临床研究的平台。
投资建议:维持“强烈推荐”评级，第一目标价48元。我们大家都认为，公司发展的策略清晰，未来将依托互联网，打造聚焦心脑血管慢病领域的国际化企业；随公司现有业务和组织架构逐步理顺，内生增长动力强劲；同时外延并购将成为公司2015年的主旋律，有望打造更多利润增长点；另外面向大股东的定增成功过会以及企业家二代逐渐走向前台将确保公司战略落地，管理层激励计划也将保障业绩增长，预计未来三年保持30%的业绩增长，当前估值不到26X2015，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。我们预测公司2015-2016年EPS分别为1.21、1.59元，维持“强烈推荐”的评级，第一目标价48元，相当于2016年30倍PE。
风险提示:药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-09-11
在线教育业务稳步推进，获得多地教育云建设运维订单:公司独家承担的国家级教育云平台于2012年上线运营后，目前正在积极地推进省级、地市级的教育云平台投标工作，截止中报披露已经获得了辽宁省、吉林省、武汉市、宜昌市、沈阳市、宁波市等10多个区域教育云平台建设、运维/运营项目。同时公司家校沟通APP产品“点滴100”在武汉教育云平台上线，也标志着公司在平台和应用两个层面同步推动在线教育产业的拓展。
税控盘产品及移动收单终端（mPOS）产品出货量大幅度提升:受益于“营改增”的政策推动，公司上半年税控盘产品销售量突破16万台，增长显著，而新产品低成本移动收单终端（mPOS）也在上半年投放市场，在有效拓展公司产品线的基础上也能轻松的获得可观的盈利能力，随着“营改增”范围的持续扩大，以及更多中小企业对于低成本的POS机产品的需求提升，公司上述两项新产品有望持续获得显著增长。
优质客户资源助力公司开拓移动支付安全业务:作为公司传统业务金融IC卡以及SWP-SIM的主要客户包括了大型国有商业银行以及移动运营商，尽管IC卡的发卡量增速显著放缓，但是公司在不手机生产厂商合作研发嵌入式安全模块（eSE）产品以及互联网金融终端产品未来的发展推广必须直接或者间接通过银行、移动运营商的合作才能实现，因此公司不相关企业的长期合作伙伴关系将会对移动支付安全业务的推动起到积极正面的作用。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股盈利分别为0.21、0.28和0.38元。净资产收益率分别为7.9%、9.5%和11.7%，给予增持-B评级，6个月目标价为17.20元，相当于2015年至2017年80.0、60.1和45.0倍的动态市盈率。风险提示:教育云产品订单获取及推广弱于预期；“营改增”进展速度没有到达预期拖累税控盘销售；移动收单终端（MPOS）及传统金融IC卡需求下降；返回搜狐，查看更加多
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