米乐YY易游m6网址:

  【多空逻辑】国内提振消费等政策支持力度加码、经济数据回暖，同时中美贸易谈判达成实质性协议，对市场形成进一步提振。

  【多空逻辑】产业基本面：5月8日钢联多个方面数据显示卷螺表需均大幅度地下跌，钢材表外需求小幅回落，整体钢材表需降幅大于去年同期，但低于2023年同期，关注本周数据回升幅度以确认真实需求。但能确定的是需求往上的空间已经不大，淡季逐步来临，外需也有走弱可能，高铁水下负反馈预期较浓。

  估值：全国大部分地区钢材有毛利。钢材期货贴水幅度不大，而原料普遍贴水，盘面利润略高于现货，估值偏高。

  总结：现实基本面尚可+估值偏高+预期(长期偏弱，短期偏强)，钢价反弹空间受到弱预期的压制，短期中美谈判结果大幅超预期带动黑色系反弹，但高关税仍压制向上空间。

  【多空逻辑】估值方面，铁矿石绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比较高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持稳定，到港量中高位震荡，而需求端钢厂维持复产状态，铁水未来三周内仍然保持高位震荡，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，短期国内旺季需求表现仍可观，矿石短期基本面维持供需双旺。季度视角上看产量的上升容易给下游刚才仓库存储带来新的压力，因此中期看矿石价格仍存负面冲击，长期供需格局宽松。

  【交易策略】月间：9-1正套估值偏低，5月份有走扩空间，但需注意淡季需求下行，钢厂减产引发减产带来的下跌压力；

  单边：9月份合约阶段性做空机会。5月份期间，关注钢材出口与建材需求存在下行的可能，静态的高铁水不可持续，9月铁矿石的金额可能阶段性走弱，同时粗钢减产交易逻辑可能提前。

  【风险提示】关税政策超预期放松；国内经济刺激政策超预期；粗钢减产政策超预期。

  焦煤：蒙煤甘其毛都口岸通关量回升至1155车/日，但港口仓库存储上的压力依然显著。内煤523家矿山精煤日均产量增至80.61万吨，矿山开工率89.92%，环比小增。

  本周铁水245.64，再创年内新高。支撑短期刚性需求，但粗钢压减政策预期压制中期需求。

  钢材出口受美国关税压制（部分品种25%），房地产新开工面积同比-24.4%，建材资金到位率仅58.95%，旺季需求不及预期。

  本周焦煤总库存为2392.02万吨（85%分位数），环比下降，库存依然压力较大。

  全国平均吨焦盈利-6元/吨；山西准一级焦平均盈利19元/吨，山东准一级焦平均盈利50元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利52元/吨。虽然个别区域存在因利润问题减产焖炉的情况，但受前期产量较小影响，未对区域焦炭供应造成影响。当前多数焦企能够处于盈利状态，因此在利润导向下，焦炭供应仍居高不下，因而焦炭价格第二轮上涨缺乏一定驱动力。

  【多空逻辑】贸易战缓和带动风险偏好提升，Brent油价反弹至64美元/桶附近，技术面超跌得到修复。原油市场维持“强现实+弱预期”格局，月差为中度Back结构，国内原料溢价保持高位。OPEC+计划6月增产41.1万桶/日，且预计7月继续加速增产，原油供应过剩压力凸显，且尚未完全兑现。需求现实尚可，炼厂利润表现偏强。

  【多空逻辑】LPG相对估值中性。盘面价格下降，现货民用气价格稳中趋弱，近端基差扩大。内外价差下降，维持顺挂。海外丙烷价格跌后反弹，油气比价筑顶，PN价差位于裂解替代平衡点附近。下游PDH、MTBE及烷基化装置利润持续低迷。供应端，国内LPG炼厂外放量及到港量均小幅下降，供应依旧偏紧。海外方面，北美丙烷燃烧旺季结束，去库情况较理想，供应及出口保持高位，天然气价格偏强运行，当前热值比价仍具优势。中东方面，部分国内企业受高关税影响转而关注中东货源，贴水维持偏高水平。远东方面，关税冲击带来的情绪影响逐渐消退，市场开始慢慢地定价贸易流重塑带来的摩擦成本，运费位于偏低水平，航道畅通。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，PDH装置原料成本增加逐步兑现，利润挤压下部分装置开始降负，国内成品油阶段性走弱，调油需求下降令C4承压正在兑现。

  【多空逻辑】当前天然橡胶估值略偏低，市场审慎观望情绪浓厚，宏观不确定性对需求的影响存在分歧。供应处于开割过渡期，各产区基本符合季节性，关注开割进展以及原料下跌空间。需求端，国内二季度轮胎企业产销承压预期转现实，开工明显下滑，但成品库存高企仍需时间消化。

  【交易策略】单边短期震荡筑底看待，等现实端利空消化后寻求多配机会；套利角度逢低做扩RU-NR价差。

  【多空逻辑】玻璃供应处于低位，未来预计冷修不多；需求同样处于低位，表需正常区间内偏低，中长期预期仍弱；库存处于中高位，近期各区域从去库转为震荡，除河北等个别区域多数厂库压力仍大；结构上厂库中高位，下游期现商中高位，贸易商中高位，加工厂中低位。价格这一块南强北弱，南北价差持续低位，基差、利润、月差均在低位，期限结构呈升水状态。

  总的来说，玻璃处于“低利润+低价格+低产量+中高库存”的状态，当前玻璃厂库存情况分化较大，除沙河外其他区域厂库仍处于中高位，而社会库存处于中低位。24年2季度末在高仓库存储上的压力下，南北方玻璃厂价格近乎同步走弱，区域价差持续新低；24年9月底预期好转，产销转强，北方及南方厂家先后提价；24年4季度持续降波，期现价格持续走弱；2024年底至今随着现货市场逐步暂停，期现逻辑重启，关注期现兑现节点；节后初期去库较快，之后持续累库，着重关注下游刚需复工进度及订单情况；3月中旬后随着需求持续弱复苏，北方市场率先回暖，南方市场跟进；近期北方转弱，南方市场开始跟进，表需持续低位，行业外因素权重增加，需重点关注。

  【多空逻辑】纯碱供应处于高位，短期计划检修较多，检修强度可能高于3月；需求同样处于高位，表需正常区间内偏高，中长期预期走弱；库存处于中高位，本周纯碱厂库去化，关注持续性；当前纯碱库存结构厂库高位，期现商中高位，贸易商中低位，玻璃厂原料库存中位。价格这一块轻强重弱，轻重碱价差低位，基差、利润、月差均在低位，期限结构呈升水状态。

  纯碱23年H2产能大幅扩张，不过产能兑现进度缓于预期，国内从净出口切换为净进口状态。24年一季度供需格局逐步转宽松，形成阶段性供应过剩，价格及基差均走弱，期限结构趋于平坦；二季度下游玻璃率先启动，带动了一轮预期差行情，估值从低位修复至中高位；二季度后半段下游转弱，产业链估值整体压缩；三季度末宏观预期大幅好转，工业品整体估值上修；四季度初下游需求走弱，盘面陆续向现实回归，纯碱震荡走弱。25年年初下游在现实及预期双重驱动下偏强，产业链估值向上修复，春节后至3月中旬下游预期兑现情况没有到达预期，产业链估值再度压缩。3月中旬在下游带动下纯碱估值企稳，近期随着下游转弱，估值再度压缩。

  【多空逻辑】本周，国内豆粕现货价格在分歧中继续大幅度下滑，依旧主要基于国内的产业因素，而非外盘的带动。钢联数据预计，我国5月进口大豆到港近1000万吨，6月约1100万吨，7月约1050万吨。庞大的进口大豆到港预期，依旧持续压制豆粕现货价格与基差报价；此外，各地区豆粕现货价格紧跟该地区主要油厂开停机情况调整。例如，东北及华北地区本周主要油厂停机，导致周初豆粕现货价格不跌反升，但是华北、山东及华南地区因开机较为正常豆粕价格持续走弱。

  5.12中美联合声明显示，之前美国对中国商品新征收的125%的关税，取消了91%，暂停了24%（90天），那么只保留了10%新增关税，这里不包括中美关税问题升级前的基础关税部分，这么这算美豆关税是23%。

  【交易策略】市场预期5月有近1000万吨大豆到港，6月及7月近1100万吨，因此预计5月豆粕现货价格有望承压，进而压制豆粕期货价格，但因期货价格本身较现货偏低，建议等待压力释放完毕。此外关注91价差能否有望走扩。

  中美经贸关系的部分修复，对中加经贸关系走向提出了问题，间接压制菜系价格，关注豆菜粕邹扩的机会。

  【风险提示】关注中美接下来谈判的细节，关注美豆天气情况，关注国内产业到船和开停机。

  【多空逻辑】本周，随着美国与全球主要经济体展开谈判以及取得的实际性进展，国际原油价格显著反弹，外围对植物油板块的压制明显消退；

  中期来看，棕榈油进入季节性增产周期减少了植物油板块的利多题材，对植物油板块价格持续构成压制。短期关注棕榈油产量、出口高频数据对行情的扰动。

  关注EPA对美国2026年生物燃料计划推进的速度及同比提升的幅度，对豆油的影响。

  【交易策略】暂停植物油空单（规避外围氛围修复风险），继续持有多豆棕价差套利单。

  【风险提示】关注中美关税政策落地细节，关注EPA2026年生物燃料掺混政策，关注棕榈油高频数据。

  【多空逻辑】4月份的关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上提前兑现。在低估值影响下，棉价于新低后开启反弹。近期关税政策迎来回暖，且中美谈判超市场预期，刺激价格进一步上行。但产业面迎来需求淡季，且关税政策扰动下，棉花供需面仍呈现供给稳定而需求偏弱的格局，再加上宏观面利空也未完全解除，因此棉花短期以反弹对待，之后以区间震荡对待，更大的上涨需要新的驱动出现。后期关注政策面和宏观经济端的变动，以及棉花真实的供需变化（尤其天气）。

  供需层面，全球贸易流向仍偏紧，且印度出口在持续，因此我们大家都认为原糖维持区间震荡走势。巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照4100万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局。

  关注原糖05合约交割情况，市场预计交割量将达到200万吨，多数来自于巴西中南部。

  【多空逻辑】东北作为核心主产区，价格表现坚挺。深加工企业为保障粮源供应，主动上调收购价格，通过价格上的优势锁定本地粮源，有效抑制外流现象；同时，储备粮轮换以高溢价成交，进一步强化市场看涨预期。此外，潮粮已基本售罄，自然干粮源供应节奏放缓，贸易商普遍持挺价惜售心态，多重因素推动产区价格稳步抬升。华北地区呈现阶段性供应紧张格局，山东深加工企业门前到货车辆持续低位徘徊。为补充库存，企业纷纷提价收购，直接拉动现货价格上行。从进口数据分析来看，2024年1-3月玉米进口量26万吨，同比锐减97%，进口量的大幅收缩叠加深加工企业抢收原料等因素，为价格构筑坚实支撑。

  港口库存处于高位，其中北港库存508万吨、南港库存150.3万吨，庞大的现货库存对价格形成压制。与此同时，期货市场新仓单注册量加速增长，本周仓单总量达197,605手，周环比增加28,942手，巨量仓单进一步加剧市场供应预期。需求端以刚性采购为主，饲料企业多按需补库，采购积极性有限。随着小麦与玉米价差持续收窄，小麦在饲料配方中的替代优势愈发显著，挤占玉米消费空间。此外，深加工企业受成本压力影响，一直处在亏损状态，对高价玉米原料接受度较低。港口高库存、巨量仓单积压与饲料需求疲软的多重制约下，玉米价格上行有压力。

  【风险提示】当前市场呈现区域供应结构失衡的显著特征，南北两港集中了市场主要货物来源，而华北、东北地区农户余粮已处于历史低位，区域供应紧张局面持续加剧。产区供应端的收紧态势，对价格形成了较强的底部支撑，但港口及销区库存仍处于高位运行，又制约市场上行空间。后续需着重关注港口库存去化进度，若去库没有到达预期，价格反弹动力将持续疲软。

  【多空逻辑】生猪市场产能指向供应趋松预期犹存，趋势偏空格局未改，但产能波动有限、养殖端低价惜售、二育滚动、低价屠企入场意愿仍存，各方情绪谨慎，缺少极端行情基础。期货各合约不同程度贴水反应周期及季节性预期，近月仍以基差修复逻辑为主，远月合约等待现货破局验证弱预期能否以及如何兑现。随气温回升，前期累库压力释放预期升温，节后需求惯性回落。若无外力驱动，远月情绪的好转亦有赖于近端利润的收缩。但五一节前盘面释放部分压力，节后现货继续横盘博弈，持续关注养殖端出栏及二育心态，盘面价格偏低资金情绪扰动更明显。